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王庆立体化价值投资正当其时

2019/11/09 来源:桐城汽车网

导读

8月起沪指连续上攻、站稳3300点关口,市场投资热情被迅速点燃,两融数据不断升高。而在重阳投资总裁王庆看来,在目前市场利率基础上,市场其实不

王庆立体化价值投资正当其时

8月起沪指连续上攻、站稳3300点关口,市场投资热情被迅速点燃,两融数据不断升高。而在重阳投资总裁王庆看来,在目前市场利率基础上,市场其实不存在大的系统性机会的基础,牛市到来的可能性并不大,但股票仍是目前最具有投资价值的大类资产。盘点A股市场发展的五个阶段,目前正处于立体化价值投资阶段,符合经济转型的大消费、大健康等蓝筹股、国企改革概念和短期受利空消息困扰但长时间发展趋势良好的线下零售、航空股等都将是关注重点。

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股票类资产收益率不断提升

王庆认为,利率走势与股市存在较强的相关性。定价中,无风险利率起到非常重要的作用,尤其是无风险利率进入风险定价的分母。所以,利率越低,资产价格的估值越高。

历史的经验也证明了这一点,2014年、2015年股市曾出现过非常汹涌澎湃的牛市,根本因素就是2014年11月央行的降息,2015年的五次降息,中间又穿插两次存款准备金率的下调,这是2014年、2015年牛市的流动性或利率方面的重要缘由。这种现象现在在美国、欧洲等市场也一样存在,当执行宽松货币政策、量化宽松时,通常是牛市的出发点。而自去年4季度开始,我国利率水平开始上行,目前来看利率的下行空间比较有限,甚至有明显的上行压力。所以,A股在短期内走出大牛市行情的可能性不大。

但经过2015年及2016年的连续调解后,市场的风险不大,即现在参与市场的下行空间有限,这是基于投资者的风险偏好和股市风险释放的情况得出的。

王庆认为,2015年6月,市场连续下跌至7月中旬,主要释放了估值风险和杠杆风险;2015年8月和2015年底2016年初有两次超过30%的调整,使得市场对个股进行重新定价。尔后,股市进入缓慢估值修复、投资者风险偏好缓慢回升的进程。所以他认为股票市场的风险因素并不大,而布局股票市场的投资虽然有限,但现阶段也没有大的风险。

王庆表示,相对于债券、大宗商品、不动产,股票是大类资产中最具有投资价值和配置价值的资产。随着经济复苏态势的出现,通缩结束,固定收益类资产,包括各种理财资产的收益率和吸引力毫无疑问是下降的,股票类资产的收益率在逐渐提升。

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价值投资仍是主旋律

王庆认为,回顾中国股市从诞生到发展阶段,经历了看图表做投资的初始阶段、微观基本面投资、宏观基本面投资、由一级二级市场估值及制度差异引发中小创个股行情。2016年则开启了市场的新阶段,股市开始回归投资的本质,投资者更加关注上市公司的基本面因素。

他表示,当前的价值投资不同于早期的微观基本面投资和宏观基本面投资,而是同时要关注宏观基本面和微观基本面,并且是在利率市场化、汇率市场化、中国资本市场与外界互联互通程度大幅提升的背景下的价值投资,称之为立体化价值投资。

在2012至2015年间,A股表现最活跃的板块是以创业板为代表的中小市值的成长股,它的表现特点是具有高成长高估值。但由于2016年初,监管层逐步推动证券市场市场化、法制化、国际化,致使中小创板块的投资逻辑、投资价值出现根本性的颠覆和挑战。当前中国股市出现的变化,只是未来更深刻、更长的趋势性变化的开始。那末这个开始我们称之为,中国股市已进入一个立体化价值投资时期,2016年便是这个时代开启的初始点。

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重点关注4类投资机会

王庆表示,虽然近期中小创个股一度出现触底反弹行情,但投资者对下行调解空间仍不可低估。目前应重点布局优良的蓝筹股,而要规避以创业板为代表的中小市值的成长板块。

他认为,当前中小市值成长股板块的下行调解空间不可低估。而从投资来讲,要关注过去几年遭到市场冷落的优秀的中大市值蓝筹股,它们跟中国经济的基本面更相关,没有遭到制度环境估值套利的影响。随着投资回归本质,愈来愈多投资者关注上市公司的质量、事迹、成长的持续性,股市也更愿意给优质蓝筹股更高的估值,并且会逐步摒弃不具有持续成长性的、靠制度因素支持的、虚高的中小市值的成长股。

他表示,市场整体没有大的指数层面的系统性机会下,板块和个股层面有非常明显的分化行情,这个行情一方面孕育着机会,另一方面也抑制风险。

未来选股,将重点关注四类机会。首先是符合中国经济转型的板块,包括大消费、大健康和高端制造业类似领域的蓝筹股;其次是受益于国企改革被市场充分预期的优秀标的,将重点关注地方国企层面推动的国企改革,更可能创造股东价值;第三是短期遭到利空因素的干扰、但是中长期趋势肯定的板块,比如线下零售、航空、个别银行保险的标的;最后,A股和H股两个市场中在香港市场有明显折价的蓝筹股,也值得投资者继续关注。

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